瞭望塔财经通过证监会官网发现股票资金杠杆，3月25日，深圳市恒运昌真空技术股份有限公司IPO辅导状态已为辅导验收，标志着恒运昌正稳步推进其上市计划。
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瞭望塔财经通过其官网了解到，深圳市恒运昌真空技术股份有限公司(简称“恒运昌”)成立于2013年3月19日，注册资本5077.11万元，总部位于深圳宝安区桃花源智创小镇功能配套区B栋25。公司创始人及法定代表人为乐卫平，其通过控股公司持有25.82%股份，是实际控制人。公司以等离子体射频电源系统为核心产品，专注于半导体设备、光伏新能源装备及工业镀膜设备的“核心心脏”国产化，其产品直接应用于PVD、PECVD、刻蚀等半导体关键制程设备。
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01
中信证券护航
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首闯资本市场：此次IPO是恒运昌首次公开募资尝试。2024年1月8日，公司与中信证券签署辅导协议，正式启动科创板上市进程。2025年3月25日，中信证券宣布完成全部辅导工作。
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主承销商经验加持：中信证券在半导体设备领域深耕多年，曾主导中微公司、北方华创等龙头企业的IPO。其对恒运昌的辅导重点聚焦于历史瑕疵清理与公司治理合规性，显示出对硬科技企业的风控能力。
关键时间节点：
2024年1月19日：获证监会深圳局备案受理
2025年1月7日：完成第四期辅导(重点解决物业产权瑕疵)
2025年6月13日：招股书披露，拟募资15.5亿元
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02
风险谜题待解
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经营资产“无根”之困
公司7处核心生产经营场地均为租赁宝安区政府的无产权物业。虽获宝安区城市更新局出具“不拆迁证明”，但长期资产稳定性存疑。中信证券在辅导报告中承认此为“租赁瑕疵”，但判断不构成上市实质障碍。
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技术商业化三道坎
国产化率低谷：2023年半导体射频电源国产化率仅7%，客户对国产部件接受度仍待验证；
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大客户依赖隐现：拓荆科技既是公司第一大客户(2022年供货射频电源及匹配器)，又是持股3.51%的股东，业务独立性受关注。
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产能落地压力：募投项目中的“沈阳半导体射频电源产业化基地”需快速投产以应对拓荆、中微等客户的放量需求。
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实控人乐卫平的“影子网络”
乐卫平除担任恒运昌董事长外，还控制7家关联企业，包括深圳市百世达半导体设备有限公司等。这些企业与恒运昌业务是否存在同业竞争，招股书尚未明确划分边界。
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低披露透明度下的三大存疑点
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由于恒运昌未公开完整财报，结合产业链数据与监管文件，三大矛盾点浮现：
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而瞭望塔财经发现，2022年6月拓荆科技增资2000万元时，恒运昌整体估值约5.7亿元；而此次IPO募资15.5亿元，估值增幅与业务规模匹配度存疑。
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04
15.5亿押注产能与时间赛跑
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恒运昌拟募资15.5亿元，五大项目中产能建设占比超60%：
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此举凸显其战略重心：抓住2024-2025年半导体设备国产化窗口期，以快速产能落地换取市场份额。
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结语：资本能否铺平技术突围的最后1公里？
恒运昌的IPO，是国产半导体核心部件攻坚战的缩影，但隐忧同样清晰：无产权物业如同悬顶之剑，7%的国产化率是机遇更是信任鸿沟，而实控人的关联网络需更高透明度。
在瞭望塔财经看来，资本能打开大门，唯有良率与成本，才能铺平通往晶圆厂车间的最后1公里。恒运昌的上市之路，才刚刚迈出技术长征的第一步。
图片 股票资金杠杆